"Высосали все деньги": основатель DNS обругал финансовые показатели компании "ВсеИнструменты.ру", те ответили, что закупились станками и генераторами

Фото: логотип

Президент группы компаний DNS Дмитрий Алексеев в своем Телеграм-канале опубликовал пост, где в очень резких выражениях поделился своим мнением об IPO онлайн-ритейлера "ВсеИнструменты.ру" и целесообразности покупки акций этого АО.

По мнению дальневосточного предпринимателя, финансовые отчеты "ВсехИнструментов" показывают компанию, "из которой высосали все деньги".

Правда, при этом он признал, что и сам там закупается.

Онлайн-ритейлер в тот же день ответил Алексееву.

Представители компании пояснили, что на свободные деньги закупали капиталоемкие товары (прежде всего, станки и генераторы), которые успешно распродали в IV квартале. Уточняем: критика Алексеева основана на отчетности за 9 месяцев 2024г.

Впрочем, "ВсеИнструменты.ру" признали, что сверхприбыльным бизнесом сейчас не являются. Теперь они крупная компания, не растут такими темпами, как прежде, и увеличения прибыли в отчетном периоде действительно нет.

В то же время, на торговле инструментами компания за три первых квартала 2024 года заработала 2,2 миллиарда рублей.

Но одновременно очень сильно выросли процентные платежи (что является сейчас больным вопросом для множества крупных ритейлеров, не только для этого – примечание редакции) и аренда.

Что выплачивали акционерам большие дивиденды перед IPO "ВсеИнструменты.ру" тоже признали. Ну так это и вызвало спрос на акции компании (а, возможно, и вызвало у частных инвесторов завышенные ожидания, сразу сформировало слишком высокий курс акций – примечание редакции).

"ВсеИнструменты.ру" заявляют, что и дальше будут направлять на дивиденды не менее 50% чистой прибыли. Компания заявляет, что рассчитывает выплатить дивиденды новым акционерам по итогам 2024 года.

А теперь представим позиции Дмитрия Алексеева и компании "ВсеИнструменты.ру" более подробно.

***

Дмитрий Алексеев построил очень успешную федеральную сеть по продаже электроники, начав с Владивостока.

Алексеев известен своей сфокусированностью на бизнесе, вниманием к деталям (он не лениться ездить по России и соседним странам, лично посещая магазины DNS), жесткой борьбой с коррупцией и воровством внутри своей компании, несклонностью к демонстративному потреблению.

Его бизнес сейчас выглядит гораздо лучше, чем любой из крупных конкурентов.

Поэтому моральное основание и право для критики в данном случае он имеет. Тем более, по отношению к работающему в той же отрасли ритейлеру, который вызывает у инвесторов какие-то ожидания, через IPO привлекает беспроцентные деньги и получает тем самым преимущество.

***

И вот президент DNS внимательно просмотрел финансовую отчетность "ВсехИнструментов", а после этого написал в Телеграм и еще некоторых соцсетях все, что думает об увиденных там цифрах.

В начале поста Дмитрий Алексеев делает своеобразный комплимент DIY-ритейлеру:

"Вот есть такая хорошая компания "ВсеИнструменты", я там даже сам всякие штучки покупаю".

Но затем предприниматель анализирует со своей точки зрения IPO компании и ее финансовые показатели, и все оказывается не так радужно.

Например, он считает, что бизнес-модель не совсем соответствует позиционированию:

"Они пытаются представить себя ведущим онлайн-игроком на рынке DIY. Оборот действительно хороший – 132 млрд, но вообще-то он на 2/3 состоит из B2B. А что такое онлайн для юрлиц?"

Затем Дмитрий Алексеев анализирует состояние компании до IPO:

"Смотрим финотчет за 2023 год. Прибыль – 3,7 млрд. Но собственный капитал в компании 3,1 млрд (прибыль изымают). Товарный запас примерно равен кредиторской задолженности (20 млрд), еще примерно 7 млрд кредитов и облигаций. Ну, я бы сказал, что денег у ребят особо нет, одни долги…"

Итого: низкий собственный капитал, много долгов, вместо реинвестирвоания прибыль предпочитают выводить."

Структура сделки IPO Алексеева тоже удивила:

"И тут они в середине 2024 года выход на IPO. Продают 12% акций, причем по схеме не допэмиссии, когда деньги пойдут в компанию на развитие, а акционеры продают свои доли. А еще, акционеры перед этим IPO выплачивают себе дивиденды в размере 3 млрд, т.е. собственного капитала в компании практически нет.

И как вы думаете, как оценил "рынок" такую компанию? В 100 миллиардов! Т.е. ребята славно обкешились, получили 15 млрд (12+3) и, собственно, почти ничего не отдали".

Последующая динамика, по мнению Дмитрия Алексеева, оказалась тоже не блестящей:

"Теперь смотрим отчет за 9 месяцев 2024, через квартал после IPO. Прибыль составила 120 млн, причем в третьем квартале был убыток в 175 млн. Кредиторка уже больше складского запаса на 4 млрд, и кредитов с облигациями набрали на 16 млрд. Симптоматика компании, из которой высосали все деньги…"

Поэтому он и задался основным вопросом своего поста:

"Так вот объясните мне, кто те славные люди, которые покупают такие акции? И откуда у них деньги, если они совершают такие покупки? Достаточно произнести волшебное слово "онлайн" и "мудрые инвесторы" сбегаются сами? Ах да, акции упали уже более чем в 2 раза. С 200 до 89. В чем прикол, может я чего-то не понимаю?"

***

В Telegram пост собрал много комментариев. Но нельзя сказать, чтобы разразилась дискуссия, потому что комментарии были примерно об одном: да, IPO странное, но логику инвесторов понять можно. И среди сыгравших факторов:

1. Активное участие розничных инвесторов, которые скорее смотрят на бренд и маркетинг компании, а не в финансовую отчетность.
2. Предыдущие миллиардные выплаты дивидендов, которые стали стимулом для покупки акций.
3. "Хайповое" позиционирование как технологической онлайн-компании и тщательный "прогрев" аудитории – об IPO стали рассказывать за год в многочисленных интервью.
4. Относительно небольшой процент акций в свободном обращении (12%), что теоретически создает дефицит бумаг.

Некоторые комментаторы замечают, что текущие финансовые показатели при выходе на биржу могут быть второстепенными, если инвесторы высоко оценивают потенциал ее дальнейшего развития:

"Важно, верят ли инвесторы в компанию и видят ли потенциал. Верили в Uber, Amazon, Ozon… Вера людей и инвесторов в тебя – вот то, что действительно имеет значение. А есть у тебя сейчас прибыль или нет – это уже дело десятое".

Впрочем, текущее падение акций отражает то, что эйфория IPO прошла, инвесторы начали более трезво и придирчиво оценивать финансовые показатели и перспективы компании.

***

Между тем, АО "ВсеИнструменты.Ру" поспешила ответить Дмитрию Алексееву на его пост по каждому пункту предъявленных претензий:

"Мы хотели бы предоставить дополнительные комментарии по ряду тезисов, упомянутых в вашем посте:

1. Пропорция B2B-сегмента и онлайн-канал продаж
Вы отметили, что значительная часть (~2/3) выручки приходится на B2B-сегмент и затронули онлайн-канал продаж.

•  Действительно, наша бизнес-модель ориентирована на В2В (более 400 тысяч клиентов), и мы видим в этом дополнительное конкурентное преимущество: высокая диверсификация клиентской базы по отраслям дает устойчивость к структурным изменениям на рынке, а также обеспечивает более высокий средний чек. Кроме того, основу нашей B2B-клиентской базы составляют субъекты МСБ.
•  В то же время наши корпоративные клиенты ценят в нас удобство и клиентский сервис: user-friendly онлайн-платформа с личным кабинетом клиента, предоставляющая возможность электронного документооборота, быстрая доставка, обеспеченная сильной логистикой и инфраструктурой, опция постоплаты и другие преимущества. Все это подтверждается высоким NPS, который составляет порядка 90%, и мы продолжаем работать над его ростом.

2. Уровень долговой нагрузки и собственный капитал
Вы также обратили внимание на показатели кредиторской задолженности, товарных запасов и собственный капитал компании.

Мы комментировали это в наших отчетах:
•  Показатель чистого финансового долга к EBITDA без учета долгосрочных и краткосрочных обязательств по аренде составил 0,7x по состоянию на 30 сентября 2024 года, а чистый финансовый долг составил 9,6 млрд руб.
•  В III квартале 2024 года компания "ВсеИнструменты.ру" краткосрочно нарастила запасы товаров в связи с подготовкой к вводу в эксплуатацию нового распределительного центра Чашниково. На 30 сентября 2024 года запасы Компании составили 27,7 млрд рублей, что на 24% или на 5,3 млрд рублей больше аналогичного показателя на конец I полугодия 2024 года.

Увеличение запасов в основном коснулось ассортимента, подверженного высоким рискам возникновения дефицита, например, ряда крупногабаритных товаров (станки и генераторы). Накопленные запасы были успешно реализованы в IV квартале, что окажет положительное влияние на выручку по итогам года.

3. Выплата дивидендов перед IPO
•  До момента IPO компания, будучи частной, неоднократно в течение многих лет выплачивала дивиденды своим акционерам.
•  Во время IPO компания анонсировала дивидендную политику, в рамках которой ожидается распределение не менее 50% от чистой прибыли. ВИ.ру подтверждает, что данная политика остается в силе, и ожидает начало дивидендных выплат по итогам 2024 года, начиная со II–III квартала 2025 года.

4. Снижение прибыли
Уменьшение показателя чистой прибыли связано с рядом факторов, такими как проведением IPO, а также ростом процентных расходов по аренде, кредитам и займам. При этом, чистая прибыль, скорректированная на единовременные расходы, связанные с проведением IPO, за 9 месяцев 2024 года составила 2,2 млрд руб, что лишний раз подчеркивает возможность нашей бизнес-модели генерировать существенную прибыль. Сейчас наша команда активно работает над оптимизацией расходов для повышения прибыльности компании.
В целом стоит заметить, что в секторе E-commerce сочетание роста бизнеса и прибыльности – очень редкая инвестиционная история.

5. Снижение котировок акций на бирже
Вы отмечаете падение цены акций "ВсеИнструменты.ру" после IPO.
•  Стоимость акций подвержена влиянию множества факторов: макроэкономической ситуации, настроению инвесторов, глобальных и локальных трендов на фондовом рынке.
•  IPO ВИ.ру проходило на фоне длительной коррекции рынка. Несмотря на НЕблагоприятную конъюнктуру, наше инвестиционное предложение нашло отклик как у ведущих российских институциональных игроков (фондов/УК и т.д.), так и у множества розничных инвесторов.
•  Все предпосылки для роста нашей Компании остаются в силе, и мы уверены в нашей способности приносить акционерную стоимость нашим инвесторам".

Также читайте на нашем сайте:

• 100 миллиардов стоят "ВсеИнструменты.ру" после выхода на биржу, но первые торги прошли очень странно
• Акции "ВсеИнструменты.ру" начнут продавать на Мосбирже в июле: компания планирует привлечь через IPO до 20 млрд рублей
• "ВсеИнструменты.ру" планируют IPO. Сколько миллиардов хотят привлечь?
• "ВсеИнструменты.ру" запустили в Чашниково склад гораздо большей площади, чем готовы загрузить
• 15 миллионов товаров и 3000 работников: "ВсеИнструменты.ру" запускают огромный распределительный центр в Чашниково
• Wildberries взял в субаренду у "ВсеИнструменты.ру" почти половину огромного склада в Зеленограде

Интересная новость? А ведь новости гораздо удобнее отслеживать в Telegram. Подпишитесь на наш Telegram-канал вот по этой ссылке. И вы будете и читать, и получать все самое важное наиболее удобным способом